Los servicios financieros convencionales (bancos principalmente) no financian actividades de alto riesgo y es por eso que se desarrolla y existe la industria de venture capital o capital de riesgo. ¿Cuáles son algunas características del venture capital y que lo diferencia del financiamiento convencional?

Características principales del Venture Capital y el financiamiento tradicional

En el financiamiento convencional, los bancos buscan realizar la mayor cantidad de colocaciones “seguras”, con retornos “ciertos” o predecibles. Los ingresos para cada colocación tienen un límite (típicamente regulado por el mercado o por tasas máximas aplicables), donde el retorno de un portafolio de créditos es finito y determinable. En venture capital las inversiones son hechas en una cantidad de emprendimientos suficientes hasta agotar los fondos y diluir los riesgos con retornos inciertos y poco predecibles. Es una realidad del modelo que un gran número de inversiones fracasarán, en tanto que las lucrativas deberían compensar largamente las pérdidas y generar ganancias (muy por encima de las que se podrían generar en mercados financieros con retornos regulados).

Mercados y productos inciertos

Al financiar productos o servicios en mercados inexistentes o incipientes, los venture capitalists tienen que recurrir a metodologías poco convencionales de evaluación; como estimados, proyecciones y otras variables – por ejemplo, las cualidades del equipo de fundadores. Imagínense haber tenido la oportunidad de invertir en una red social, cuando el mercado de redes sociales no existía. ¿Qué atributos del emprendimiento deberíamos advertir para determinar si invertir o no en una red social en sus estadios originales? Convencionalmente inviable, una plataforma con usuarios pero sin ingresos y sin claridad en cómo monetizar el producto. Un venture capitalist advierte una oportunidad donde el usuario promedio registra ingresos diarios y con periodos largos de navegación (cuando aún la plataforma tiene una interfaz de usuario poco amigable), con un espacio ilimitado para seguir escalando una tecnología quasi-adictiva que potencialmente abre diversas oportunidades de monetización en el largo plazo.

Riesgo involucrado

El venture capital financia emprendimientos de alto riesgo que suelen encontrarse en estadios tempranos, donde aún no se ha llegado a la maduración suficiente para lograr el punto de equilibrio (donde el costo operativo sea cubierto por los ingresos del negocio). Convencionalmente, los bancos al evaluar un crédito trabajan con tasas de apalancamiento que determinan el nivel de deuda que una compañía soporta en relación a sus ingresos. Pero ¿qué pasa cuando la compañía no tiene ingresos? El emprendimiento se encuentra en estadío de desarrollo de su producto mínimo viable y está atrayendo a sus primeros clientes. Juzgada por metodologías convencionales, una pésima inversión, pero una oportunidad para invertir en una compañía a una baja valorización para un venture capitalist.

Valorización

A diferencia de los bancos que deben valorizar y analizar flujos, los venture capitalists valorizan compañías en función al nivel de avance en el estadio del
emprendimiento y otros factores. A medida que se cierran etapas y se van dando las rondas de inversión y levantando capital, los emprendimientos adquieren mayor valor.

Rondas de inversión

En venture capital los financiamientos se van dando mediante rondas de inversión. Los fundadores se comprometen con los inversionistas a que el dinero que se invierte en la sociedad va a llevar a la sociedad desde el punto en el que se encuentra hasta el cumplimiento de ciertos hitos acordados. Por ejemplo, de la presencia local a la presencia regional en siete capitales de departamento del país. Así, los emprendedores son evaluados en función a su cumplimiento de hitos y compromisos en función a cada etapa. Aquellos emprendedores que cumplan con las metas y objetivos trazados es probable que encuentren recursos adicionales; los que no, tendrán una labor de levantamiento de capital más compleja por delante.

El financiamiento mediante rondas trae complejidades adicionales, ya que los términos y condiciones otorgados a los inversionistas en cada ronda, sientan las bases de las rondas subsecuentes. Un error en cualquiera de las estructuraciones de las rondas puede tener un alto costo en rondas posteriores.
El resultado de lo anterior es que las industrias (convencionales) que soportan sus operaciones en activos tangibles suelen tener ratios de apalancamiento elevados; es decir, se financian principalmente a través de deuda; en tanto que las actividades de alto riesgo, soportadas principalmente por activos intangibles, suelen tener poco apalancamiento y financiarse a través de inversiones de capital . 1

1 Haskel, Jonathan y Westlake, Stian. (2018). Capitalism Without Capital. Princeton, Princeton University Press. Edición Kindle. Página 196.